A股业绩期逼近 老牌外资慎追热点、布局高壁垒企业

发布:七股票网会员 时间:2020-01-19 18:32:07 栏目:股市聚焦 阅读()
【导读:】七股票在线提供,股市聚焦「A股业绩期逼近 老牌外资慎追热点、布局高壁垒企业」,供股市聚焦爱好者免费阅读。本文地址:https://www.qigupiao.com/gupiao/gsjj/1945.html

 

  A股业绩期逼近 老牌外资慎追热点、布局高壁垒企业

  周艾琳

  [ 截至1月16日,共有750家A股上市公司发布2019年年报业绩预告,其中预喜的有548家。 ]

  全球股市自2019年四季度以来持续反弹,A股多个热点受到市场追捧。然而随着业绩披露期临近,拥挤的“热点企业”的真貌将再度受到考验。截至1月16日,共有750家A股上市公司发布2019年年报业绩预告,其中预喜的有548家,预亏的有202家。机构也认为,商誉风险今年仍需警惕。

  在A股“开门红”过后,究竟后续行情会如何演绎?在热点拥挤的背景下,主动型外资又会如何配置?对此,毕盛资管(APS)投资经理徐涛在接受第一财经记者独家专访时表示,“目前市场的交易颇为拥挤,包括5G或华为产业链、去年各界认为被低估的周期股等,部分公司的股价已近乎反映了未来多年的盈利预期。而进入2020年,市场会将关注点落到2021年的业绩预期上,因此上半年的配置重点需从炒作转型、对公司更加精挑细选,布局具备长期竞争壁垒、相对不拥挤、估值较合理的企业,这类公司仍是长期跑赢的标的。”

  APS是早期(2004年)通过QFII额度参与境内A股投资的外资机构,风格更为本土化,目前包括毕盛、桥水、贝莱德、富敦等在中国境内的WFOE(外商独资企业)已获投顾牌照。

  警惕“交易拥挤”

  近期,接受第一财经记者采访的多家老牌外资都表示,“交易拥挤”已成需警惕的问题,尤其是在业绩期,但这同时也是差异化布局的机会。根据海通证券研究所的报告,就各行业PE处于2005年以来的位置(100%为最大,0为最小)而言,计算机处于93%,通信89%,电子元器件82%,家电60%。相比之下,房地产则为7%,建材7%,建筑5%。

  “最直观的例子是,以福耀玻璃作参照,其在全球汽车玻璃供应的占比高达30%,在中国市场的占比则高达70%,这类高壁垒企业的市值600多亿。但相比之下,如部分隔膜和电解液相关公司的市值也逼近相同水平。以长期视角来看,泡沫已经积聚,进入成熟期后,估值或面临大幅收缩的风险。”徐涛称。

  目前的5G产业链是估值高企、交易拥挤的典型。尽管有观点认为估值高并不代表未来无继续上涨的空间,因为参照4G的周期,5G的资本开支将是一个持续投入的过程,过程中虽必会出现投资不达预期、股价波动,但趋势并不会结束。然而问题在于,目前众多公司的股价已基本计入了未来多年的利润。

  APS的研究也发现,从4G到5G,增加的价值量中有一半将由台积电获取,可见最大的受益标的并不在A股。最新财报显示,2019年第四季度,台积电实现营收3172.37亿新台币(约合730.2亿元),超出市场预期,同比增长9.5%,环比增长8.3%;净利润1160.35亿新台币(约合267.08亿元),同比增长16.1%,环比增长14.85%;净利润率为36.6%。

  “因此也需避免对华为产业链的过度炒作。华为几乎一手包办了最有价值的技术产品,例如海思芯片,而为其代工的公司所负责的则是技术含量较低的部件,因此真正具备高竞争壁垒、高技术含量的公司有限。”徐涛也认为,“区别于苹果产业链,华为产业链的问题在于,相关供应商的议价能力不强,且华为产品更新快,因此当供应商仍在产能爬坡期的半途,即产能利用率才到50%~60%时,就往往要更换新产品了,这将挤压相关企业的盈利性。”

  此外,相关消费电子概念也在不断反弹,各界认为这与2020年是“苹果大年”有关,但多位接受采访的外资基金经理提及,即便是大年,目前股价也已充分反映了预期,若此后出货量等指标低于预期,或对股价造成较大冲击。“2020年手机最重要的卖点有两个——5G通信能力以及拍照光学功能。2020年手机出货量的确能小幅增长,但大部分的消费者还是会在个人换机周期到了才会换机,而不会因为5G提早换机,毕竟5G手机的杀手应用还没出现。”某外资机构TMT研究员向记者提及。

  更值得一提的是,周期股是过去几个月来市场炒作的热点,水泥等板块涨幅大超预期,其背后逻辑则是,基建投资企稳和全球经济在回暖,内外需改善可能会带动PPI和工业企业利率增速温和回升。“但多数周期股的价格已充分反映了经济稳定的预期,目前政策更多在于‘稳经济’,而非‘强刺激’,因此基建投资方面的预期差很小。”徐涛称。

  高壁垒企业将中长期跑赢

  在热点已被来回爆炒后,有人感叹好标的已经太贵,但也有人在加码优质却暂被冷落的筹码。目前,如部分优质的地产企业、网络安全概念公司已被众多老牌外资看作战略性布局标的。

  就食品饮料、家电等外资热衷布局的板块来说,徐涛认为,尽管近期热点有所转移,但此时不失为“吸筹”的好时机。“只是2020年需要更加精挑细选,随着行业增速变慢,食品饮料、家电、医药的分化将不断加剧。”

  就地产而言,随着行业整合的加速,在一、二线优势明显且周转率高的龙头无疑是外资眼中的高壁垒企业。近期,外资也愈发关注中国城市化2.0为地产带来的机遇。“中国借鉴了欧美、日本等发展大城市群的经验,加之目前房地产因城施策,这对地产商的利好在于,新增的城市化2.0需求、整体需求更为稳定、周期性波动下降,而在政策波动降低后,就能进一步聚焦内在价值。同时,地产库存目前普遍偏低,因此也存在较大预期差。”徐涛告诉记者。

  此前,摩根士丹利也提及,长三角、京津冀、大湾区、长江中游以及成渝这五大超级都市圈将主导城市化2.0。积极之处在于,该战略更注重在发达地区建立特大城市群,更多以市场为导向,避免在人口较少的偏远地区过度投资而导致效率低下。这有别于以往的区域再平衡举措(包括2000年起的“西部大开发”和2004年起的“东北振兴”),这些举措旨在缩小区域收入差距,缓解人口流向沿海发达地区的压力。

  正因如此,APS目前已将龙头地产归入了“成长型Alpha(超额收益)”,这类Alpha稳定且一般可持续(持仓大于3年),这类占APS总持仓的70%~80%。“如早年的贵州茅台就是典型的消费升级龙头标的,当然也包括信息安全概念股,这类股票看似不便宜,但长期来看,30~40倍PE依然有很好的投资价值。”徐涛称。

  同时,网络信息安全领域也是外资挖掘长期高壁垒企业的重点领域。方正证券就提及,网络安全已成为网络、计算、存储外的第四大IT基础设施。网络安全作为IT产业的伴生性需求,随着网络安全重要性的不断提升,正在向基础需求转变。中国IT安全产业投资占比远低于美国及全球平均水平,未来中国IT安全投入占比将不断提升。

  更多核心资产估值将提升

  另一个备受关注的趋势在于,去年以来,例如上海机场(600009.SH)等外资青睐的标的陆续濒临“买爆”,近期美的集团(000333.SZ)的外资持股比例逼近持仓上限。根据沪深交易所相关规定,所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的30%。

  对此,徐涛也对记者称,被“买爆”的标的仍是少数,外资将不断差异化加码其他优质标的。“尽管2020年上半年MSCI暂停扩大对A股的纳入,但主动资金将不断流入增配中国优质核心资产,这一趋势将长期持续,未来核心资产的估值必定会不断抬升。”

  先锋领航近期表示,长期来看,全球资产将持续面临低回报环境,全球投资“60/40法则”组合(60%股市、40%债市)1970年以来能够获得年均10%的投资回报,1980年以来有7.5%的平均回报,而未来十年则将下降到4%~6%,因此中国股债市场也是外资寻求相对高收益的目的地。

  徐涛认为,在机构化、国际化大趋势下,A股正经历的是投资者结构变化所引发的巨变。因此用历史的眼光看问题并且忽视当前出现的新变化,很容易诱发诸如“白马崩盘”、“估值泡沫”等误判。因此,对于“真白马”,其估值体系将逐步与国际接轨。

 

展开全文

免责声明:

本文系转载,版权归原作者所有;旨在传递信息,不代表七股票网的观点和立场。如有疑问,请联系(QQ:168227446)。

本站无法对文章版权及来源判断调查,如本文侵犯您的版权,请提供相关证据联系管理员删除,无证据请勿骚扰,否则加黑名单处理!

本文来源/作者: 该用户未填写来源信息,请原创作者联系本站处理。

这里放分享代码
公式频道
股票软件
配资资讯
财经频道
股票开户
理财频道
股票入门
技术分析
技术进阶
高手养成
配资平台