苹果(AAPL.US)会被重新定价吗?

发布:七股票网会员 时间:2019-12-30 01:52:16 栏目:美股要闻 阅读()
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  本文来自微信公众号“美股研究社”,作者:李俊。

  这段时间的大盘其实没什么好分析的,在之前几周的文章里面,我就强调过一个观点,那就“无脑做多”。我的逻辑很简单,特朗普把股市上涨当成自己的业绩,这样的情况下,他一定希望能创下一个涨幅记录。

  自1997年以来,标普500指数最大的年度涨幅是29.6%,现在标普的涨幅是29.25%,如果我是特朗普,那大概率会让今年标普500指数超过29.6%,更进一步是超过30%,这样就创下近30年来的最佳涨幅,远超前几届总统。

  想要实现这个目标,其实一点也不是问题,毕竟美联储还在疯狂的注入流动性,亚马逊(AMZN.US)的行情才刚刚启动,Facebook(FB.US)也还没有历史新高,而且按照特朗普的尿性,我估计这也是大概率事件。

  简单复盘下周五的走势吧,因为这对接下来一个月的走势可以说至关重要。周五开盘之后,亚马逊和苹果(AAPL.US)开始拼命拉大盘,不过其他公司要么在横盘,要么就在微跌,所以这两个大家伙即使涨势不错,但大盘也就是微涨0.3%左右。盘中的时候,芯片股集体跳水,美光科技领跌,这又带动苹果从最高点迅速跳水2个点,亚马逊也在这种抛压之下,从1901美元跳水至收盘的1870美元。在这之后,大盘就一直横盘震荡。

  过去我曾不断强调也一个观点,那就是美股今年涨幅最主要的驱动力虽然是美联储和特朗普,但如果实际看个股的话,苹果和芯片股差不多给大盘贡献了20个点的涨幅,一旦苹果和芯片股出现回调,即使有美联储护盘,美股想要继续站稳,这恐怕也是一件相当困难的事情。如今苹果和芯片股在经历连续暴涨之后,似乎已经有要调整的迹象了。

  最关键肯定是苹果,这个才是对大盘走势影响巨大的个股。今年的苹果涨幅有多牛逼,我就不细说了,巴菲特的持仓都已经翻倍了,赚的那叫一个盆满钵满。现在的苹果有没有被高估,不管是机构还是散户,其实争议都极大,昨天在群里面的小伙伴争议了好长一段时间,观点则分成了两方。

  一方认为,5G时代即将到来,iPhone明年的销量会井喷式增长,可穿戴设备让苹果变得更加多元化,机构也看好苹果发力软件服务,这增加了苹果的互联网属性,因此给出了更高的溢价。另一方则认为,iPhone虽然今年销量恢复增长,但这是以降价牺牲利润率为代价的,最终是不是真的换来了营收和利润增长,这需要等四季度财报才能看结果。

  说实话,这两方的观点都没错,但我更倾向于第二方的观点。说下我的逻辑,苹果今年的股价涨幅可以大体上分成三个阶段,第一阶段是1月~4月,第二阶段是5月~8月,第三阶段是9月~12月,我们简单拆解下,你大概就能明白今年的苹果为什么能涨这么多的了。

  在去年销量和业绩大幅下滑之后,苹果在今年一季度调整了自己的销售策略,大幅降价iPhone的售价,这很好的换来了销量上的增长,再加上美股去年四季度的超跌反弹,苹果在这一阶段差不多涨了30%左右。到了5月,特朗普重启了贸易战,市场不确定性增加,苹果降价对股价提升的动力也在慢慢褪去,但机构对9月的新品充满期待,所以这一阶段基本处于横盘阶段。

  到9月之后,苹果新品发布,并且超预期的降价,今年的新机也有一定升级,一下点爆了市场。这个时候Airpods的大卖,又给苹果业绩增长带来了新的想象力,再加上对明年5G销量预期的炒作,苹果股价开始一路暴涨,月K连收四根长阳线。苹果在这之前,其实就是恢复到去年的高点,但在这开始,苹果股价真正是实现了突破,从1万亿美元一路涨到了1.3万亿美元。

  但我们必须要注意一件事,除了Airpods带来实际上的业绩提升,其他两个重要的拉升原因都属于“炒预期”。“炒预期”和“预期”实际上并不是一件事,这必须要拆开来看。举个简单的例子,BeyondMeat刚上市的时候,大家都看好假肉未来的前景,BYND也在短短3个月时间,股价暴涨5倍多,这个阶段就是在炒预期,机构认为假肉未来是一个千亿美元级别的市场,BYND可能会成为最大赢家,但连续两份财报之后,BYND从最高点跌了差不多70%,这个阶段机构主要是基于财报给出一个业绩预期,然后基于这个预期给BYND定价,这就是后面BYND财报不错,股价却一直暴跌的原因。

  “预期”是基于已有的东西,然后预测未来会实现什么。Airpods大卖,三季度卖断货了,然后我预测未来一年Airpods可以卖出1亿部,这个是预期是没问题的,因为Airpods是市场上最好的TWS耳机,竞争力远超其他玩家。但iPhone大幅降价能不能对业绩有提升,这个却是不确定的,因为这是没有发生的事情。

  我们想一件事,如果1月底的四季度财报公布后,你发现iPhone销量虽然增长了,但苹果利润率大幅下滑,营收和利润相比去年也出现了下滑,这个时候你还会认为苹果值1.3万亿美元,苹果明年能涨到350美元吗?这件事并非没有可能,大家都知道今年苹果的主力出货机型是6999元的iPhone11,而是售价更高的pro和max,这是苹果过去十年首次主力出货机型不是最高端的旗舰。

  所有人都没有经历过这个阶段,也没有一家机构可以预测这对苹果业绩的具体影响,平均售价*销量=营收,这是一个极其简单的公式,平均售价下滑和销量提升也都是确定性的事情,但营收最终是不是增长,但充满着诸多不确定性。记得我在之前的文章里面,曾经分析过,iPhone的平均售价虽然下滑,但Airpods在未来和iPhone的出货量将接近1:1,两个硬件当成一个整体,最终可以计算出,苹果市值接近1.2万亿美元,这个估值是建立在Airpods销量爆发式增长的预期上。

  最后是5G方面的影响,大家都觉得5G迎来一波换机潮,iPhone将迎来一个大的升级周期,很多还在使用6、7的消费者都会在未来更换新的iPhone,在一致看多的时候,所有人都会倾向于朝好的一方面看。但大家还记得去年8月吗?iPhone面临下滑的困境,苹果是通过不断提高售价来换取营收和利润增长,这推动了苹果股价突破1万亿美元,市场对9月发布的新品也是充满着期待,和现在的情况何其的相似。

  很快,9月新品出现之后,售价创下历史新高,但市场已经不愿意再为苹果挤牙膏式的创新买单,最终引发销量断崖式的下跌,平均售价*销量=营收这个公式再也没法保持平衡,平均售价提升的程度,远不及销量下滑的程度。结果大家最后看到了,苹果从最高点跌了40%,创下近5年来最大程度发回撤。背后的逻辑很简单,市场重新对苹果定价了。

  复盘过去一年苹果的股价增长,其实业绩是下滑了6%左右,股价之所以涨,那是涨的市盈率,赚的是估值上涨的钱。大家觉得苹果变软了,软件服务可以给苹果带来稳定收入;Airpods销量爆发式增长,这让苹果变得更加多元化了;5G换机潮即将到来,iPhone销量会爆发式的增长;但如果最终发现,降价之后,营收还是换不来增长呢?之前所有的预期都会被重新质疑一遍。

  所以四季度财报将极其关键,因为这是市场再一次给苹果定价的关键时刻。一旦苹果四季度营收和利润继续下滑,没有出现预期中的增长,那么苹果之前说的“降价,提振销量,营收和利润涨”这个闭环就完全被打破了。当苹果降价,市场份额不断提升,利润也增长的时候,你当然觉得苹果可以值350亿美元;但如果苹果降价之后,利润却在不断下滑,这个时候你还愿意给出25左右的市盈率吗?

  再来说下芯片板块,这段时间芯片板块表现极强强势,smh连涨3个月,12月更是创下了近1年来最大单月涨幅,涨幅高达8.77%,但这些涨幅完全没有业绩基本面支撑。在很早之前的文章里面,我就把芯片股的三季度财报简单梳理了一遍,当时只有阿斯麦、台积电和AMD在三季度实现了业绩上的同比增长,其他的主流芯片股基本都出现了不同程度的下滑,但即使在这样的背景下,smh却连续创下新高。

  背后的逻辑很简单,机构看好明年芯片股可以实现复苏,再加上5G和物联网时代即将到来,对芯片的需求会爆发式的增长,业绩自然也会爆发式的增长。我非常赞同这个逻辑,也是基于这个逻辑一直看好芯片板块的未来,在昨天的文章里面,我也谈到了对半导体芯片行业的一个看法,这里也直接搬运过来:

  半导体今年股价上涨的质量并不算高,绝大多数公司都出现了利润下滑,但贸易战的缓和让市场预期重新变得向好的方向发展,从而推动了半导体在下半年的强势复苏,但我们认为这种复苏将不可持续。这并不是不看好半导体板块,事实上随着物联网、5G等技术的大规模应用,我们认为半导体在未来5年都会呈现出高增长趋势,但问题是美国的那些半导体公司能不能抓住这未来十年。

  一方面,今年美国芯片股业绩实现超预期的复苏,一个不可忽视的因素是日本对韩国半导体材料的封锁,韩国芯片公司是美国芯片公司的最大竞争对手,但随着中日韩自贸区联系越来越紧密,这有可能成为2020年的不确定性因素。另一方面,经历了中美贸易战之后,中国已深知核心技术不能掌握在他国手中,国产替代化的趋势愈发明显,今年赛灵思被踢出华为供应链后,股价就没有跟随板块的复苏恢复,未来将会有更多这样的公司出现,所以投资芯片半导体仍需谨慎。

  这里其实有一个具有很大争议的地方,那就是“看好行业”和“看好美股芯片股”并不完全是一回事,行业是确定性的要继续增长,但美国芯片股能不能继续占据优势,这却是不一定的。虽然现阶段来看,美国芯片股仍然是全球最优质的资产,但未来的事情真不好说。回到芯片板块,我觉得差不多也要到这个阶段了,5G和物联网前景不错,这个是毋庸置疑,也是看得见的未来趋势,但问题是这个时间节点毕竟没有来,芯片股公司也没有实际的业绩增长,这种情况下必然会回归到“预期”上来。在狂热之后,投资者会变得相对理性,他们会更倾向于基于业绩给公司定价。

  从技术形态来看,smh周k收了一根阴线,看上去有点上涨乏力了,周五的回调也是一个信号,那就是机构对芯片股的考察进入了一个新的阶段,现在继续做多的风险很大。但我想再强调下,我并不是呼吁大家去做空芯片股,周K的macd动量并没有消失,特朗普还有继续拉高大盘的动力,再加上CES展会马上就要开始了,现在显然并不适合看空芯片股。

  至于接下来芯片股会不会跌,这个问题无法回答,因为这个问题只有接下来的财报季才能给出答案。如果四季度财报芯片股的业绩继续下滑,那么之前的定价逻辑将会被打破,市场将会重新考察芯片板块的前景。那个阶段,只有业绩增长的公司才能继续持有,你需要有足够敏锐的洞察力才行,不然很有可能你就买到了下一个赛灵思。

  说了这么多,其实就想告诉大家,短期内苹果和芯片板块恐怕会出现上涨乏力的情况了,因为所以没发生的预期,也被转化成了股价上涨,接下来可能是震荡观望等四季度财报的时候。

  当然在这期间,请不要想着做空的事情,或许苹果再一次超出预期了呢~~

苹果(AAPL.US)会被重新定价吗?

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苹果 AAPL US

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